上市公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhà悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望i)市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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