射(shè)频芯(xīn)片领域面临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开(kāi)始寻求(qiú)业务(wù)转型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片厂商慧智微正式在科(kē)创(chuàng)板上市。公司股(gǔ)价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元(yuán)/股，较(jiào)发(fā)行价(jià)跌去8.94％，目前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受(shòu)到资本热捧。据(jù)公(gōng)司上市(shì)文件，慧(huì)智微于2018年末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车道(dào)，先后引入(rù)了(le)华(huá)兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创投等一系列外(wài)部机构股东。截至上市(shì)前(qián)，大基金二期、广发(fā)信德(dé)以(yǐ)及金(jīn)沙(shā)江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产品(pǐn)结构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯，上市(shì)首日也(yě)走出了破发的行情，该公(gōng)司股价于去年(nián)下(xià)半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背(bèi)后，是(shì)射频领域正面临变局(jú)。目前(qián)，正射频需求走向(xiàng)疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显示，由于(yú)智能(néng)手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到(dào)2028年射频前(qián)端市场(chǎng)年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频(pín)芯(xīn)片巨头，近年(nián)来也在响应市场变化谋(móu)求射频芯片业务(wù)以外的(de)转型。

　　《科创(chuàng)板(bǎn)日(rì)报》记者注意(yì)到，当前，射频(pín)领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多(duō)个知名资方

　　公(gōng)开资料(liào)显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研(yán)发(fā)、设(shè)计和销售，下(xià)游应(yīng)用(yòng)领域主要包括(kuò)智能手机以及物联(lián)网，客(kè)户包括三星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌(pái)，闻泰科技等移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.57亿(yì)元；公司当(dāng)前(qián)仍处于(yú)亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是(shì)由于持续进(jìn)行高额(é)研发投入；下游客(kè)户(hù)集中且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚未形成规(guī)模(mó)效应；市(shì)场竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影(yǐng)响(xiǎng)，公(gōng)司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近(jìn)三年的(de)总(zǒng)额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近(jìn)三年公司的综合(hé)毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于(yú)同(tóng)行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛(máo)利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力不足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模的(de)情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资(zī)之(zhī)路。公(gōng)开信息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完(wán)成了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大基金(jīn)二期(qī)、元禾璞华、红(hóng)杉中国(guó)、IDG等(děng)也(yě)是在(zài)这(zhè)一阶(jiē)段对(duì)慧智(zhì)微(wēi)进入(rù)了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基(jī)金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况看(kàn)，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的(de)账面(miàn)回报(bào)，而较(jiào)大(dà)基金二(èr)期(qī)晚3个(gè)月进入、并(bìng)在后一轮持续加注的红(hóng)杉(shān)中国，平均持股成本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局

　　慧智(zhì)微招(zhāo)股书显示，公司(sī)目前有超过接近67％的(de)收入来自于刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音手机领(lǐng)域。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲(chōng)击(jī)，而市场对智能手机(jī)未(wèi)来(lái)增速持(chí)续放缓的(de)预(yù)期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在(zài)内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据(jù)，2021年射(shè)频前端(duān)的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端(duān)市(shì)场(chǎng)规模与2021年的市场相差无(wú)几。而接(jiē)下来(lái)，由于智能手(shǒu)机的温和增长以及5G普及的(de)潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端的(de)市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪华股(gǔ)东突(tū)击入(rù)股的(de)射频龙头(tóu)唯捷创(chuàng)芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破(pò)发(fā)的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格后止(zhǐ)跌回(huí)升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘，唯捷(jié)创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球(qiú)多(duō)家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射(shè)频(pín)以外的业(yè)务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至汽车、物联网(wǎng)、电源等(děng)领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域(yù)正呈现出一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格局，由于入(rù)局者(zhě)众，且产品仍集中(zhōng)在中低(dī)端市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再(zài)卷(juǎn)价格，进一步(bù)压低了(le)自身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子(zi)创始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经(jīng)无底线，而(ér)预(yù)计(jì)未来(lái)每个射频细分赛道(dào)还会有更(gèng)多(duō)竞争者进入(rù)，往(wǎng)后三年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面临(lín)更大的生存(cún)和竞(jìng)争压力。

　　目(mù)前，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目(mù)前(qián)，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂商(shāng)宣布完(wán)成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构(gòu)涵盖了(le)中(zhōng)金资本、红杉(shān)资(zī)本(běn)中国、小米长(zhǎng)江产业基(jī)金、深(shēn)创投等(děng)知名机(jī)构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次(cì)IPO募(mù)得资(zī)金将(jiāng)用于芯(xīn)片(piàn)测(cè)设中(zhōng)心(xīn)建设、总部基地及(jí)上(shàng)海(hǎi)和(hé)广州研(yán)发中(zhōng)心(xīn)建(jiàn)设以及补充(chōng)流(liú)动资金。具(jù)体战略(lüè)规划方面(miàn)，其表示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市场地(dì)位，增加头(tóu)部客(kè)户(hù)的市(shì)场份额；技术上跟进射频(pín)前端技术迭代，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器的(de)产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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