美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会(huì)给(gěi)美(měi)债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了此前暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西