5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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