私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他私(sī)募基金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对(duì)不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整改(gǎi)。

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