5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段qí)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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