4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业报告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际回(huí)升(shēng)。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月(yuè)服(fú)务业相(xiāng)关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大幅下降，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确(què)定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增速(sù)低(dī)于其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供应(yīng)紧张局(jú)势整体仍(réng)在小幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之比连续(xù)三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子扰动(dòng)下(xià)降后(hòu)就业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国(guó)中(zhōng)小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方