上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xì小黄人名字分别叫什么ng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持小黄人名字分别叫什么续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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