申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)3分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗4.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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