5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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