来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会议(yì)也提(tí)到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力(lì)和(hé)激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的(de)财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季体经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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