上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的(de)退市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期(qī)。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zh82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头uǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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