财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归因为三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时(shí)期的(de)热(rè)门词(cí)，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文(wén)”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走(zǒu)强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市(shì)银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三(sān)日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行(xíng)目标(biāo)价估值最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证(zhèng)券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内银(yín)行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国(guó)有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的(de)银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内(nèi)银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速，持(chí)续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是(shì)否(fǒu)意(yì)味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别的方向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也(yě)不是单一(yī)的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年(nián)行情结构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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