财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.9晋m是山西哪里的车6％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超晋m是山西哪里的车过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款晋m是山西哪里的车定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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