来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)马云看未来商铺的前景度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(马云看未来商铺的前景wěn)增长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议(yì)的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(马云看未来商铺的前景chāo)大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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