金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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