财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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