财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜(xi日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的，日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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