自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易京j属于北京哪个区的车(yì)方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做(zuò)出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财(cái)务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面(miàn)的(de)核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感知。如(rú)果能(néng)对(duì)一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评(píng)判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价(jià)的(de)震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的(de)情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季(jì)度(dù)的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的其实也(yě)就是(shì)那(nà)三、五次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应京j属于北京哪个区的车该看到(dào)是积(jī)极的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平(píng)的(de)是相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集(jí)具有远大(dà)前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化(huà)可(kě)以(yǐ)让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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