5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表píng)衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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