上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸)也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸)在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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