上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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