4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低(dī)基(jī)数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日月(yuè)物流指(zhǐ)数(shù)环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐(tǔ)指数(shù)环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同期低基数提(tí)振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业(yè)生(shēng)产可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价(jià)政(zhèng)策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前(qián)受抑(yì)制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低基数(shù)下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食(shí)品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回(huí)落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的(de)较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回(huí)升(shēng)，政策性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信贷(dài)周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增(zēng)速或(huò)上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及(jí)政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下(xià)，财政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增(zēng)长动(dòng)能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日