大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàn母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理g)，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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