四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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