四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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