财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(yǔ)金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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