调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

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　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗(qī)今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份市(shì)场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开(kāi)后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(c碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗hún)苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品库存(cún)偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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