金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行板块(kuài)再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行涨超3％。

病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语mg style="BORDER-TOP-COLOR: " border="1" alt=" " src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230508103244654.png">

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨幅(fú)已超过(guò)50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银(yín)行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证券在近(jìn)日的(de)研报(bào)中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年(nián)底开始(shǐ)，政(zhèng)策不(bù)再提金(jīn)融让利(lì)。银行业也开始落实，比如一些(xiē)地方小银行下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)后，股份行也出现下调；而年(nián)初的低利率(lǜ)放贷(dài)现(xiàn)象也(yě)消(xiāo)失(shī)了，新发放贷(dài)款利率在(zài)上行。病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变的(de)原(yuán)因之一(yī)是(shì)银行需(xū)要资(zī)本扩展，需要恰(qià)当的(de)盈利(lì)积累，不(bù)能过(guò)度让利；另一个是(shì)中央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为(wèi)资产规(guī)模(mó)最(zuì)大的(de)国企行(xíng)业，按政策导向要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估(gū)值修复。从2020年开始(shǐ)的金融(róng)让(ràng)利使银行股的PB估值(zhí)低于正常估值(zhí)。银行(xíng)作为ROE较高(gāo)（大(dà)于(yú)10％）的行业，在(zài)利润(rùn)正增(zēng)长的情况下正常(cháng)PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多(duō)，但由(yóu)于让(ràng)利之下市(shì)场(chǎng)担心银行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策(cè)导向的改变(biàn)对(duì)银行股(gǔ)是一种长(zhǎng)时间的利(lì)好，有利(lì)于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率(lǜ)连续(xù)下降。

　　银行不良率(lǜ)和债(zhài)务风险周期相关，现在已进入(rù)不(bù)良率下降周期。2020年底银行(xíng)业的不(bù)良贷款率开始(shǐ)下降(jiàng)，到(dào)今年一季(jì)度(dù)已经连续(xù)10个(gè)季度下降了，这有利(lì)于(yú)股价上(shàng)涨，不过按历(lì)史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场还没(méi)充(chōng)分意识(shí)，银行股价刚刚启动，如(rú)果(guǒ)不良率下降(jiàng)周期能够持续验证，我(wǒ)们认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍(bèi)到(dào)1倍以上。部(bù)分投资(zī)者对于地产和城投风险(xiǎn)有(yǒu)担(dān)忧，但银行房地(dì)产贷款占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且(qiě)中(zhōng)国经(jīng)过对债务风险的分部门处理(lǐ)，地产上下游(yóu)的很(hěn)多(duō)行业的(de)债(zhài)务风险(xiǎn)已(yǐ)经解决。总体上银行不良率还(hái)是(shì)下(xià)降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻辑(jí)——业(yè)绩出现(xiàn)拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增速自去年一(yī)季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已(yǐ)到最低(dī)点，单季来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速(sù)略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增(zēng)速会(huì)逐季改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐(guǎi)点的原因是去年(nián)上半年LPR下降(jiàng)，今年1月(yuè)1号银行进行贷款利率重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此(cǐ)外，过去(qù)三年疫情使得银行(xíng)股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估(gū)值不会再有(yǒu)太多影响，疫情折价(jià)已过，估值(zhí)将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻(luó)辑——存款利率(lǜ)下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银(yín)行业(yè)出现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较(jiào)正向的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的(de)政治局会议并未如市场预期一样出现明显(xiǎn)政策收紧，对(duì)银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了(le)一下两大(dà)催化因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市场出(chū)现资产荒，一(yī)些稳定的高股息行业会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做(zuò)股票投资或(huò)股权(quán)投(tóu)资的(de)国企央(yāng)企可以投资ROE相对(duì)高的(de)银行股，从(cóng)而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)持续(xù)性，海通(tōng)国际证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态度。该机构认(rèn)为，接下(xià)来(lái)的(de)5-7月份(fèn)的业(yè)绩真(zhēn)空期(qī)，银行(xíng)股的(de)表现将取决于(yú)宏观环境、政(zhèng)策规划(huà)以及市场交易(yì)情绪，在没有(yǒu)经济衰退和政策打压的情(qíng)况下银(yín)行股不会出现大幅回撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时选择(zé)业(yè)绩好但(dàn)股价(jià)还未上(shàng)涨的小银行。之前中特(tè)估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升(shēng)，本质原因是(shì)各类银行的估(gū)值没(méi)有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券(quàn)指出，截(jié)至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率(lǜ)延续(xù)改善，我们测(cè)算行(xíng)业23Q1加回核销后(hòu)的年化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初(chū)以(yǐ)来随(suí)着疫情影(yǐng)响的消退和经济的稳步(bù)复(fù)苏(sū)，银行(xíng)不良生成压力边际(jì)缓(huǎn)释。前瞻性指(zhǐ)标(biāo)方面(miàn)，绝(jué)大(dà)多(duō)数银行(xíng)关(guān)注率环比有(yǒu)所改善。拨备(bèi)方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前银行资产质量压力的峰(fēng)值已(yǐ)经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复苏(sū)态势良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心(xīn)提升，叠(dié)加地(dì)产政(zhèng)策的持续宽松，银(yín)行(xíng)的资(zī)产(chǎn)质量表现有望(wàng)延续(xù)向(xiàng)好态势。

　　中信(xìn)建投(tóu)在银行业2023年中期(qī)投资策略报告中表示(shì)，经济复苏进(jìn)行时(shí)，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面(miàn)的景气度均较去(qù)年提升：价格端(duān)，息差(chà)企稳(wěn)回升(shēng)新趋势将是(shì)重要(yào)的行业催(cuī)化剂，利(lì)好(hǎo)整体(tǐ)估(gū)值提(tí)升。规模端，信贷需求从大(dà)到小逐(zhú)步传导，下半年企业(yè)贷款需求高(gāo)景气(qì)延续的同(tóng)时(shí)，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优(yōu)质(zhì)房地(dì)产融资风险缓(huǎn)解(ji病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语ě)；零售贷款质量将在居民还款能力(lì)提升下长期向好，银行(xíng)资(zī)产质(zhì)量下行风险(xiǎn)封住(zhù)。银行板块配置上，建议(yì)大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表(biǎo)示，看好全年盈利能力修复，银行板块(kuài)配置(zhì)价(jià)值提升。该(gāi)机构认为1季报(bào)行业(yè)盈(yíng)利增速低点确认，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)资产(chǎn)重定价以及居(jū)民端(duān)复苏(sū)低于预期的影响。展望后续(xù)季度(dù)，国内经济(jì)向好(hǎo)趋势不变(biàn)，在此背景下，居民消费倾向和风险偏(piān)好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升(shēng)的(de)催(cuī)化剂。我们(men)继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低(dī)位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐(zhú)季(jì)修复(fù)的背景下(xià)，当前时点银行板(bǎn)块的配置价(jià)值提升。

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