金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常(cháng)态纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年(ni纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌án)初以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民(mín)消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持(chí)续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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