一、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运营商在内的“中特估(gū)”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估(gū)值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些(xiē)板块估(gū)值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著高于市(shì)场整体，较(jiào)高的分(fēn)红也(yě)成为其进可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资范(fàn)式(shì)之二(èr)：政策的(de)持续支撑和催(cuī)化

　　政(zhèng)策(cè)持续支撑和催(cuī)化(huà)，成为(wèi)“中(zhōng)特(tè)估”中“一(yī)带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一(yī)路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合(hé)作(zuò)联合(hé)声明(míng)、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开(kāi)在即的第三届“一(yī)带一(yī)路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利(lì)好不(bù)断，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战略，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新设(shè)国家数据局。运营商作(zuò)为“数字经济”的基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资(zī)范式之(zhī)三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主线驱(qū)动(dòng)盈利能(néng)力(lì)修复，带动能(néng)源链整体性(xìng)上(shàng)涨。1）能(néng)源手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(yuán)产业链作(zuò)为原材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游(yóu)需求基本集中在国内(nèi)市场的方向之(zhī)一，将充分受益于人民(mín)币升值的(de)宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国(guó)经济复苏，下游(yóu)领(lǐng)域需求(qiú)预期回暖，能源(yuán)产(chǎn)业(yè)链尤其(qí)是行业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特(tè)估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商等之外，当前我们(men)建(jiàn)议关(guān)注机械（造(zào)船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）、大(dà)型(xíng)银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船(chuán)舶制造业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一(yī)，近(jìn)年(nián)来经历了行业调(diào)整和产能过剩的(de)困境，但(dàn)近期板(bǎn)块景气已在改善：一方面(miàn)，随(suí)着(zhe)全球航运市场(chǎng)需求正在增长，带来包(bāo)括化学品船(chuán)与成品油(yóu)轮船的订单大幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之下，国内船舶(bó)制造业(yè)已在逐步(bù)实现结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州ong>五一期间(jiān)各(gè)项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州类债(zhài)属性突出(chū)。经济增(zēng)速(sù)下行，高速公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同(tóng)时(shí)近几年，高速(sù)公路及铁路板块上市(shì)公(gōng)司(sī)更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回(huí)报(bào)计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺未来几年高分红水平，给(gěi)投资(zī)人带来确(què)定性的高股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复(fù)苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值(zhí)也(yě)具(jù)备(bèi)修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求(qiú)连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且高(gāo)分红的(de)板(bǎn)块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)

　　关注(zhù)经济数据(jù)波动，政策超预(yù)期收紧，美联储(chǔ)超预(yù)期加息(xī)等。

　　来源(yuán)：兴证(zhèng)策略