金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IP冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟O。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìn冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟g)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热(rè)化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待(dài)。

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