上(sh大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看àng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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