昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由(扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最(z扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文uì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(g扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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