上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势(sh卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗ì)，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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