调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗lt="遭遇9连跌(diē)！这两个品种逻辑(jí)已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工(gōng)特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏上。46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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