银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(y四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(r四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法èn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延(yán)续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来(lái)的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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