金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍(réng)将占优。

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