财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空doi的时候怎么夹，doi是怎么夹间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一doi的时候怎么夹，doi是怎么夹(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，doi的时候怎么夹，doi是怎么夹没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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