财(cái)联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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