美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的法案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的时间(行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的jiān)长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资本市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在(zài)两年(nián)内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的议通过后(hòu)，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行(xíng)美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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