金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎn10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码g)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价格的(de)回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比(b10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码ǐ)较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策(cè)报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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