自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性(xìng)的(de)心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投(tóu)资(zī)标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出(chū)好的(de)公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的(de)核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报(bào)告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初(chū)始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整(zhěng)，依(yī)然围绕(rào)已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和(hé)增(zēng)量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大(dà)。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了(le)难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的(de)选择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上(shàng)一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投(tóu)资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医(yī)学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的资本(běn)市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路(lù)上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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