私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资基金行业实(sh1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克í)践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架(jià)构应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金(jīn)应当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步细化对1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基(jī)金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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