国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以维(wéi)持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在(zài)接下来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒(dào)闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的(de)问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系(xì)列(liè)规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大(dà)范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的(de)未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资(zī)本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足(zú)的(de)公司(sī)，美联储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成本分担(dān)的基础上提供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐(fá)克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等(děng)国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时(shí)不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经(jīng)济展望(wàng)公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银行业危(wēi)机引发的(de)信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下(xià)半(bàn)年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美(měi)元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于(yú晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)6月(yuè)及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易(yì)依旧不(bù)足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要(yào)是(shì)，市场和(hé)美联储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业(yè)人数(shù)还是(shì)失(shī)业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈(yù)值区(qū)间，这极有可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美(měi)银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带(dà晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好i)来的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银(yín)价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等(děng)重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息(xī)会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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