自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)在今年(nián)一季度(dù)仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了(le)一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底(dǐ)的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会(huì)时(shí)全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该(gāi)基(jī)金前三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出(chū)了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本(běn)面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具(jù)体(tǐ)行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资(zī)标(biāo)的内在价值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球(qiú)比较优势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j行(xíng)业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资(zī)的(de)信心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短期基(jī)本面一般或(huò)者机构(gòu)调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超额认(rènjk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大(dà)数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈(chéng)现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的(de)变化，仍(réng)然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居(jū)民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地(dì)产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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