自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春(chūn)等一季度投(tóu)资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的(de)优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期(qī)的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇到无(wú)处安放(fàng)的(de)流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(du七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图ì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资(zī)上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域(yù)医学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些收缩(suō)性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社(shè)融和地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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