财联社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(c鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救ái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益(yì)标准(zh鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救ǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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