自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己(jǐ)的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极(jí)大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台再次成(chéng)为该基(jī)金的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深(shēn)入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和当前(qián)的(de)财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因(yīn)素，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预(yù)期的时间维度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分化(huà)，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资(zī)人而言，在(zài)新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择(zé)也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达(dá)新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了(le)未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留(liú)在(zài)前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高(gāo)的(de)资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的(de)是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管理(l娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星ǐ)层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今(jīn娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星)年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速有望(wàng)进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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