金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(y特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么ín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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